碳排放雙控轉(zhuǎn)型推動(dòng)碳成本重估 看好綠電的非電應(yīng)用

光大證券發(fā)布研究報(bào)告稱，在全球能源轉(zhuǎn)型進(jìn)入深水區(qū)的當(dāng)下，過(guò)去十年的主題是綠電替代火電邏輯下風(fēng)光裝機(jī)的增長(zhǎng)，那么未來(lái)十年的核心邏輯將是綠電的“非電化應(yīng)用”——即通過(guò)綠氫、綠氨、綠醇等載體，將不穩(wěn)定的可再生能源轉(zhuǎn)化為穩(wěn)定的工業(yè)原料和熱能，從而解決鋼鐵、化工、航運(yùn)等行業(yè)的脫碳難題。綜合考慮下游支付溢價(jià)能力、替代經(jīng)濟(jì)性等因素，航運(yùn)燃料綠醇、儲(chǔ)氫固碳綠氨、氫冶金領(lǐng)域的非電應(yīng)用有望受益。

 

光大證券表示，國(guó)內(nèi)從“能耗雙控”向“碳排放雙控”的考核機(jī)制轉(zhuǎn)變使得高能耗不再是發(fā)展的紅線，高碳排才是；歐盟碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制(CBAM)的實(shí)質(zhì)性落地，迫使中國(guó)出口型制造企業(yè)必須尋找綠電之外的脫碳路徑。這種剪刀差效應(yīng)將催生出巨大的“綠電轉(zhuǎn)化”市場(chǎng)。我們判斷，2026-2030年將是綠氫氨醇從工程示范走向平價(jià)商業(yè)化的關(guān)鍵窗口期。

 

環(huán)境成本將顯性化為碳成本，嵌入工業(yè)品定價(jià)

 

具備“負(fù)碳”或“低碳”屬性的資產(chǎn)(綠鋁、綠氫氨醇、零碳園區(qū)等)將獲得綠色溢價(jià)；而高碳資產(chǎn)(工藝落后的火電、鋼鐵、水泥、電解鋁等)將面臨利潤(rùn)的侵蝕。

 

綠氫是綠電的核心非電應(yīng)用，是碳雙控政策轉(zhuǎn)向的受益方向

 

在鋼鐵(氫冶金)、化工(綠氨、綠甲醇)行業(yè)，綠氫可替代煤炭或天然氣作為還原劑或原料。綠氫還可作為綠電的儲(chǔ)能方式，是綠電實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)存、跨地域運(yùn)輸和非電應(yīng)用的大規(guī)模方案。在“十五五”碳雙控代替能耗雙控的政策框架下，綠電不計(jì)入能耗考核，擁有綠氫配額或使用綠氫的企業(yè)不占用碳指標(biāo)審批額度。

 

綜合考慮下游支付溢價(jià)能力、替代經(jīng)濟(jì)性等因素，航運(yùn)燃料綠醇、儲(chǔ)氫固碳綠氨、氫冶金領(lǐng)域的非電應(yīng)用有望受益

 

綠氫是能量源與下游應(yīng)用降本的核心，而綠氨是綠氫理想的運(yùn)輸載體，綠醇是綠氫在航運(yùn)領(lǐng)域的最佳載體。隨著新能源度電成本的下降和電解槽技術(shù)的迭代，綠氫正在逼近與灰氫的平價(jià)點(diǎn)，從而推動(dòng)綠醇、綠氨的應(yīng)用降本。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)支付溢價(jià)動(dòng)力最強(qiáng)的是航運(yùn)領(lǐng)域的全球龍頭企業(yè)(馬士基等)，此外面向歐洲市場(chǎng)的高端化工巨頭(巴斯夫等)在歐盟EU ETS政策收緊和自身碳中和轉(zhuǎn)型承諾的加持下對(duì)綠色甲醇同樣有較強(qiáng)的需求。