陳濟：讓轉(zhuǎn)型金融服務(wù)高碳行業(yè)綠色蝶變

中金研究院董事總經(jīng)理、綠色經(jīng)濟研究負責人陳濟日前接受《中國能源報》采訪時表示，對高碳行業(yè)而言，低碳轉(zhuǎn)型就好比“戴著鐐銬跳舞”。轉(zhuǎn)型金融致力于推動高碳行業(yè)、企業(yè)及經(jīng)濟體逐步實現(xiàn)低碳化，針對的是“轉(zhuǎn)型”這一過程，簡而言之就是“處理棕色存量”。

 

當前，我國經(jīng)濟社會綠色低碳轉(zhuǎn)型進入攻堅階段，鋼鐵、水泥等傳統(tǒng)高碳行業(yè)面臨較大減排壓力和迫切“綠色轉(zhuǎn)身”需求。4月，鋼鐵、煤電、建材、農(nóng)業(yè)四個重點行業(yè)轉(zhuǎn)型金融標準制定工作取得重要進展，第二批航運、化工等七個行業(yè)轉(zhuǎn)型金融標準研制工作也在推進中。轉(zhuǎn)型金融和綠色金融的核心關(guān)系是什么？“雙碳”目標下，二者如何銜接并協(xié)同發(fā)力助力高碳行業(yè)低碳轉(zhuǎn)型？圍繞這些問題，中金研究院董事總經(jīng)理、綠色經(jīng)濟研究負責人陳濟日前接受《中國能源報》采訪時給出自己的看法。

 

轉(zhuǎn)型金融

 

主要瞄準棕色存量處理

 

中國能源報：支持鋼鐵、水泥等碳密集型行業(yè)低碳轉(zhuǎn)型，綠色金融和轉(zhuǎn)型金融的定位存在哪些根本差異？

 

陳濟：對高碳行業(yè)而言，低碳轉(zhuǎn)型就好比“戴著鐐銬跳舞”，在助力這些行業(yè)轉(zhuǎn)型過程中，綠色金融和轉(zhuǎn)型金融在節(jié)能技術(shù)、能效提升等領(lǐng)域存在重疊，但本質(zhì)上綠色金融關(guān)注“純綠增量”，轉(zhuǎn)型金融聚焦“存量改造”，兩者核心區(qū)別在于“投新”還是“改舊”。

 

也就是說，綠色金融主要作用于“提升綠色增量”，投資已具備環(huán)境可持續(xù)性的項目和資產(chǎn)的金融產(chǎn)品，比如可再生能源、節(jié)能基礎(chǔ)設(shè)施、循環(huán)經(jīng)濟等。轉(zhuǎn)型金融致力于推動高碳行業(yè)、企業(yè)及經(jīng)濟體逐步實現(xiàn)低碳化，針對的是“轉(zhuǎn)型”這一過程，簡而言之就是“處理棕色存量”。

 

具體而言，轉(zhuǎn)型金融是通過向鋼鐵、水泥、陶瓷等碳密集型行業(yè)提供資金支持，著力解決當前向低碳生產(chǎn)和替代能源轉(zhuǎn)型過程中的融資缺口，這些行業(yè)需要制定長期戰(zhàn)略來逐步淘汰碳密集型生產(chǎn)流程。實踐中，在碳密集型行業(yè)，每家企業(yè)技術(shù)路線不同，能效和碳排放現(xiàn)狀不同，向零碳或者碳中和長期目標轉(zhuǎn)型的技術(shù)路線和節(jié)奏也會千差萬別，這就使得金融如何精準支持到真正的轉(zhuǎn)型活動面臨巨大挑戰(zhàn)。這也是金融支持“棕色存量改造”與支持“綠色增量提升”的主要區(qū)別。

 

高碳行業(yè)轉(zhuǎn)型資金

 

需精準配置

 

中國能源報：當前，我國綠色金融已形成標準化目錄，針對轉(zhuǎn)型金融的標準和激勵機制仍不完善且缺乏統(tǒng)一框架。在您看來，當前轉(zhuǎn)型金融標準制定的難點和挑戰(zhàn)是什么？政策層面應(yīng)如何設(shè)計才能促進兩類金融工具協(xié)同發(fā)力？

 

陳濟：高碳各行業(yè)轉(zhuǎn)型路徑差異大，需要明確“可轉(zhuǎn)型”與“不可轉(zhuǎn)型”活動邊界。鋼鐵、化工行業(yè)需要提效、電氣化并輔以非電清潔能源，原料端需要解決煤炭或天然氣伴生碳排放，水泥行業(yè)則需要應(yīng)對工業(yè)過程碳排放。在此過程中，還需要明確各技術(shù)環(huán)節(jié)是否可以轉(zhuǎn)型，例如鋼鐵高爐煉鐵轉(zhuǎn)電爐煉鋼環(huán)節(jié)可以轉(zhuǎn)型，但是燒結(jié)/球團目前沒有減碳替代工藝。

 

基于此，高碳行業(yè)轉(zhuǎn)型所需要的標準不僅要做到清晰，還需要可量化且動態(tài)更新。對高碳行業(yè)而言，脫碳技術(shù)路線雖然多元，但大多成熟度較低，難以建立量化減排標準，亟需清晰、可量化且定期更新的減排路徑。

 

然而，在實踐中，地區(qū)差異致使制定全國統(tǒng)一的普適性標準面臨很大困難。高碳行業(yè)轉(zhuǎn)型路徑、技術(shù)成熟度與減排潛力差異大，疊加我國區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、資源稟賦和發(fā)展階段迥異，普適性標準制定極難。界定“實質(zhì)性轉(zhuǎn)型活動”并防“洗綠”，需在平衡環(huán)境效益、技術(shù)可行性、經(jīng)濟成本及社會影響。

 

在政策層面，要厘清綠色金融與轉(zhuǎn)型金融的邊界和可支持范圍，構(gòu)建完整的支持體系，同時借鑒綠色金融的經(jīng)驗，構(gòu)建轉(zhuǎn)型金融創(chuàng)新激勵機制，引導資金精準配置。財政政策激勵方面，對符合標準的轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品給予稅收優(yōu)惠、財政貼息，并將綠色金融、轉(zhuǎn)型金融評價結(jié)果與機構(gòu)考核掛鉤。貨幣政策激勵則要強調(diào)差異化，既能夠適應(yīng)不同高碳行業(yè)的轉(zhuǎn)型差異，還可以根據(jù)不同地區(qū)差異設(shè)定對不同行業(yè)碳減排支持工具的投放規(guī)模和時限。

 

權(quán)益投資和碳金融

 

作用愈發(fā)凸顯

 

中國能源報：當前，轉(zhuǎn)型金融實踐大多發(fā)生在債權(quán)融資領(lǐng)域，比如信貸和債券。在您看來，權(quán)益投資能否在轉(zhuǎn)型金融領(lǐng)域發(fā)揮作用？

 

陳濟：權(quán)益投資在我國轉(zhuǎn)型金融領(lǐng)域可以發(fā)揮重要作用。企業(yè)、項目、技術(shù)三類轉(zhuǎn)型資產(chǎn)中，相比信貸和債券，權(quán)益投資更加靈活，與企業(yè)匹配度較好；緊信用背景下，權(quán)益融資可以避免增加融資主體綠色低碳轉(zhuǎn)型的財務(wù)負擔；權(quán)益投資可以通過盡責管理等，緩解信息不對稱，進而降低假轉(zhuǎn)型風險；權(quán)益投資可發(fā)揮耐心資本優(yōu)勢，支持大量尚未成熟的新興低碳技術(shù)創(chuàng)新。

 

盡管有這些優(yōu)勢，但是權(quán)益投資參與轉(zhuǎn)型金融實踐確實也存在一些挑戰(zhàn)，最核心就是對“雙重底線”的堅持。“雙重底線”是既需要將轉(zhuǎn)型目標納入投資策略，還要追求不低于甚至超過市場基準的投資回報。如果無法兼顧“雙重底線”，犧牲轉(zhuǎn)型目標的后果就是支持了被投企業(yè)的假轉(zhuǎn)型，即資金滑向棕色資產(chǎn)。因此，我國的轉(zhuǎn)型金融體系建設(shè)也應(yīng)該為賦能權(quán)益投資者堅守“雙重底線”創(chuàng)造良好的生態(tài)環(huán)境。例如，鼓勵轉(zhuǎn)型企業(yè)更系統(tǒng)地披露轉(zhuǎn)型目標和活動，激勵資產(chǎn)所有者和管理者更積極地參與轉(zhuǎn)型投資，調(diào)整、完善投資回報評價標準，并適當拉長投資回報考核期限。

 

中國能源報：《全國碳排放權(quán)交易市場覆蓋鋼鐵、水泥、鋁冶煉行業(yè)工作方案》于今年3月發(fā)布，標志著全國碳排放權(quán)交易市場首次擴大行業(yè)覆蓋范圍。隨著碳市場擴容，轉(zhuǎn)型金融如何通過與碳市場聯(lián)動，進一步助力高碳行業(yè)轉(zhuǎn)型？

 

陳濟：從經(jīng)濟學含義上看，碳市場擴容和更加活躍的碳市場有助于降低更多高碳企業(yè)的“轉(zhuǎn)型溢價”，推動高碳企業(yè)進行低碳轉(zhuǎn)型。今年，鋼鐵、水泥、鋁冶煉行業(yè)正式被納入全國碳排放權(quán)交易市場，標志著我國碳市場從單一行業(yè)向多行業(yè)協(xié)同管理過渡。此次擴容后，全國碳市場覆蓋的溫室氣體排放量新增約30億噸二氧化碳當量，占全國總量比例從45%躍升至60%以上。碳配額作為控排企業(yè)重要碳資產(chǎn)，其價值將隨著碳市場擴容進一步凸顯，并促進轉(zhuǎn)型金融的發(fā)展。

 

首先，高碳企業(yè)獲得的碳配額或者核證自愿減排量（CCER）作為碳資產(chǎn)有可能轉(zhuǎn)化為融資擔保品，用于撬動金融機構(gòu)開展轉(zhuǎn)型金融服務(wù)；其次，碳市場的定價功能使金融機構(gòu)能更精準地評估項目的環(huán)境效益，為轉(zhuǎn)型金融的貸款審批、利率定價提供數(shù)據(jù)支撐；再次，碳金融衍生品為轉(zhuǎn)型金融提供了“風險緩沖器”，可幫助企業(yè)和金融機構(gòu)對沖其在轉(zhuǎn)型過程中碳資產(chǎn)價值受碳價波動而產(chǎn)生的影響，降低轉(zhuǎn)型項目的收益不確定性，進一步提升金融機構(gòu)參與轉(zhuǎn)型金融活動的意愿。