深度 | 結(jié)轉(zhuǎn)規(guī)則下碳配額掛牌交易博弈透視

2024年，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《關(guān)于做好2023、2024年發(fā)電行業(yè)全國(guó)碳排放權(quán)交易配額分配及清繳相關(guān)工作的通知》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》），啟動(dòng)2023~2024年碳配額清繳與履約工作?！锻ㄖ分嘘P(guān)于碳配額結(jié)轉(zhuǎn)方案的相關(guān)規(guī)定對(duì)市場(chǎng)短期供需帶來(lái)較大影響，方案核心內(nèi)容為排控企業(yè)需在2025年底之前向市場(chǎng)出售一定量的碳配額，才能將剩余碳配額結(jié)轉(zhuǎn)至以后年度使用。時(shí)間節(jié)點(diǎn)為2025年12月31日之前，最大結(jié)轉(zhuǎn)量為基礎(chǔ)結(jié)轉(zhuǎn)量（1萬(wàn)噸）加凈賣(mài)出量的1.5倍（結(jié)轉(zhuǎn)倍率），由此測(cè)算最優(yōu)結(jié)轉(zhuǎn)率約為40%。該條款旨在推動(dòng)排控企業(yè)向市場(chǎng)提供碳配額流動(dòng)性、活躍市場(chǎng)交易量。

 

2025年擴(kuò)圍后的全國(guó)碳市場(chǎng)主體主要包括電力、水泥、電解鋁、鋼鐵等行業(yè)，市場(chǎng)主體超過(guò)3700家，截至2025年8月底，全國(guó)碳市場(chǎng)碳配額累計(jì)交易量達(dá)7億噸，成交額487億元，擴(kuò)圍后交易規(guī)模將不斷擴(kuò)大?，F(xiàn)階段全國(guó)碳市場(chǎng)的交易品種主要包括：大宗交易、單向競(jìng)價(jià)和掛牌交易，單向競(jìng)價(jià)為2025年新推出的交易品種，交易量不大；三個(gè)品種中掛牌交易反映實(shí)時(shí)碳配額市場(chǎng)價(jià)格，具有價(jià)格錨定的作用，是其他兩個(gè)交易品種的報(bào)價(jià)參考。在現(xiàn)階段的碳市場(chǎng)中，需求為政策創(chuàng)造出來(lái)的強(qiáng)制履約需要，市場(chǎng)主體均為實(shí)體企業(yè)，交易按需購(gòu)買(mǎi)，投資性的交易功能尚未完全體現(xiàn)出來(lái)。2025年以來(lái)，全國(guó)碳市場(chǎng)配額價(jià)格持續(xù)下跌。近期，全國(guó)碳市場(chǎng)掛牌報(bào)價(jià)已跌破50元/噸。預(yù)計(jì)2027年投資機(jī)構(gòu)入市交易后，碳配額作為大宗商品的投資屬性會(huì)慢慢凸顯。

 

掛牌交易由于程序簡(jiǎn)單、報(bào)價(jià)透明的特點(diǎn)，是排控企業(yè)實(shí)現(xiàn)“高價(jià)、小量”出售碳配額的有效手段，約占整體交易量18%。買(mǎi)賣(mài)雙方通過(guò)掛“賣(mài)盤(pán)”和“買(mǎi)盤(pán)”的報(bào)價(jià)行為影響市場(chǎng)價(jià)格，也體現(xiàn)其意向成交價(jià)格，同時(shí)也是市場(chǎng)主體通過(guò)主動(dòng)報(bào)價(jià)行為影響對(duì)手方心理博弈的干擾行為，在市場(chǎng)上行期或下行期分別由不同報(bào)價(jià)方向主導(dǎo)?，F(xiàn)階段碳配額買(mǎi)賣(mài)的主要?jiǎng)訖C(jī)為硬性履約（多為履約季的年底），價(jià)格也呈現(xiàn)一定季節(jié)性特點(diǎn)，現(xiàn)階段市場(chǎng)主體對(duì)報(bào)價(jià)行為研究尚不成熟。報(bào)價(jià)行為不僅取決于自身碳資產(chǎn)盈余或缺口規(guī)模、資金成本、履約預(yù)期，更受短期內(nèi)對(duì)手方策略互動(dòng)與政策約束的影響。

 

市場(chǎng)穩(wěn)定期，賣(mài)方主體（現(xiàn)階段多為國(guó)內(nèi)電力集團(tuán)）會(huì)根據(jù)碳配額基準(zhǔn)調(diào)整預(yù)期和自身配額或CCER倉(cāng)位水平，決定出售量?jī)r(jià)。針對(duì)生態(tài)環(huán)境部配額結(jié)轉(zhuǎn)的專(zhuān)項(xiàng)要求，由于其具有臨時(shí)性特點(diǎn)，短期內(nèi)會(huì)重塑買(mǎi)賣(mài)雙方的博弈態(tài)勢(shì)，盈余企業(yè)需在特定時(shí)限前完成一定比例配額出售，這一約束使賣(mài)方天然面臨賣(mài)出壓力，而買(mǎi)方則可利用該壓力調(diào)整報(bào)價(jià)節(jié)奏，形成典型的策略互動(dòng)場(chǎng)景。本文基于博弈論核心模型，拆解政策約束下買(mǎi)賣(mài)雙方的掛牌交易報(bào)價(jià)決策邏輯，提出排放單位動(dòng)態(tài)優(yōu)化報(bào)價(jià)策略的路徑，為碳配額精細(xì)化管理提供支撐。

 

政策約束下碳交易報(bào)價(jià)的

 

結(jié)構(gòu)特征與核心矛盾

 

碳市場(chǎng)本身為政策市場(chǎng)，穩(wěn)定的政策邊界對(duì)于碳市場(chǎng)供需平衡至關(guān)重要，為未來(lái)碳資產(chǎn)投資提供心理保障，也為碳資產(chǎn)能夠成為儲(chǔ)備資產(chǎn)、金融操作等提供法律保障。配額結(jié)轉(zhuǎn)政策的引入，使碳交易報(bào)價(jià)從短期內(nèi)單純的“價(jià)格-數(shù)量”匹配，轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;政策時(shí)限-風(fēng)險(xiǎn)承受-對(duì)手預(yù)期”多維度交織的市場(chǎng)博弈，但這一博弈結(jié)構(gòu)不具有長(zhǎng)期性，只在特定條件下適用。排控主體作為買(mǎi)賣(mài)雙方參與市場(chǎng)時(shí)，需先厘清博弈的底層結(jié)構(gòu)與核心矛盾，為報(bào)價(jià)策略制定奠定基礎(chǔ)。

 

博弈結(jié)構(gòu)的政策嵌入性。生態(tài)環(huán)境部的配額結(jié)轉(zhuǎn)規(guī)則，本質(zhì)上為賣(mài)方設(shè)定了“強(qiáng)制交易窗口”，即盈余企業(yè)必須在時(shí)限內(nèi)（2025年12月31日前）完成最低比例（至少40%）配額出售，否則將喪失剩余部分配額結(jié)轉(zhuǎn)資格，這一規(guī)則直接改變博弈的支付矩陣。賣(mài)方若未能在時(shí)限內(nèi)達(dá)成交易，面臨碳資產(chǎn)作廢風(fēng)險(xiǎn)，特別是對(duì)于供熱機(jī)組來(lái)說(shuō)，由于供電強(qiáng)度較低，碳配額盈余較多且每年都會(huì)盈余，而買(mǎi)方則無(wú)需承擔(dān)此類(lèi)時(shí)限壓力，可根據(jù)賣(mài)方行為動(dòng)態(tài)調(diào)整報(bào)價(jià)策略。這種非對(duì)稱(chēng)的約束條件，使博弈呈現(xiàn) “賣(mài)方被動(dòng)、買(mǎi)方主動(dòng)” 的初始格局，也為報(bào)價(jià)策略的差異化設(shè)計(jì)提供了邏輯起點(diǎn)。

 

報(bào)價(jià)博弈的核心矛盾。結(jié)轉(zhuǎn)規(guī)則下，賣(mài)方存在“時(shí)限壓力”與“價(jià)格訴求”的矛盾。賣(mài)方需在有限時(shí)間內(nèi)完成配額出售，卻又希望報(bào)價(jià)接近市場(chǎng)合理區(qū)間以減少收益損失，否則面臨審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。若報(bào)價(jià)過(guò)高，可能因買(mǎi)方觀(guān)望導(dǎo)致交易延誤，錯(cuò)失結(jié)轉(zhuǎn)資格；若報(bào)價(jià)過(guò)低，雖能快速成交，卻會(huì)直接拉低碳資產(chǎn)收益，形成“成交效率” 與 “收益水平”的權(quán)衡，特別是市場(chǎng)中還存在個(gè)別投機(jī)行為，期望利用賣(mài)方心理恐慌購(gòu)入低價(jià)配額。

 

與此同時(shí)，買(mǎi)方則存在“低價(jià)預(yù)期”與“履約需求”的矛盾。買(mǎi)方知曉賣(mài)方的時(shí)限壓力，傾向于壓低報(bào)價(jià)等待賣(mài)方讓步，但自身也需在履約期前完成配額采購(gòu)以規(guī)避違約風(fēng)險(xiǎn)，買(mǎi)方買(mǎi)入時(shí)也要考慮自身結(jié)轉(zhuǎn)空間（凈賣(mài)出量為負(fù)時(shí)，結(jié)轉(zhuǎn)量按照0計(jì)算），只能按照需求買(mǎi)入，不能囤積。若過(guò)度觀(guān)望，可能因賣(mài)方集中降價(jià)后配額被其他買(mǎi)方搶購(gòu)，導(dǎo)致自身配額缺口；若過(guò)早接受較高報(bào)價(jià)，又會(huì)推高履約成本以及不能結(jié)轉(zhuǎn)，形成“成本控制” 與“采購(gòu)確定性”的平衡。

 

過(guò)程中還存在買(mǎi)賣(mài)雙方“信息不對(duì)稱(chēng)”的矛盾。賣(mài)方對(duì)自身配額盈余規(guī)模、資金需求的信息掌握更充分，買(mǎi)方對(duì)市場(chǎng)整體盈余總量、其他買(mǎi)方采購(gòu)進(jìn)度的信息更模糊，這種信息差導(dǎo)致報(bào)價(jià)過(guò)程中存在“信號(hào)傳遞”與“策略偽裝”，賣(mài)方可能通過(guò)報(bào)價(jià)調(diào)整傳遞“急于成交”或“可承受延誤”的信號(hào)，買(mǎi)方則可能通過(guò)觀(guān)望偽裝“無(wú)迫切需求”的姿態(tài)，進(jìn)一步加劇博弈復(fù)雜性。

 

從靜態(tài)均衡到動(dòng)態(tài)互動(dòng)的報(bào)價(jià)博弈

 

結(jié)轉(zhuǎn)規(guī)則下買(mǎi)賣(mài)過(guò)程呈現(xiàn)出的上述矛盾，本文嘗試通過(guò)兩類(lèi)博弈模型拆解報(bào)價(jià)決策邏輯：完全信息動(dòng)態(tài)博弈聚焦“時(shí)限壓力下的報(bào)價(jià)讓步過(guò)程”和不完全信息博弈則關(guān)注“信息不對(duì)稱(chēng)下的信號(hào)傳遞策略”，兩類(lèi)模型共同構(gòu)成報(bào)價(jià)策略?xún)?yōu)化的理論框架。

 

完全信息動(dòng)態(tài)博弈：時(shí)限壓力下的報(bào)價(jià)讓步均衡。假設(shè)買(mǎi)賣(mài)雙方均知曉對(duì)方的約束條件（賣(mài)方的時(shí)限壓力、買(mǎi)方的履約需求）與支付函數(shù)，博弈將呈現(xiàn)多階段讓步特征，核心是尋找“賣(mài)方可接受最低報(bào)價(jià)”與“買(mǎi)方可接受最高報(bào)價(jià)” 的均衡點(diǎn)。

 

以配額結(jié)轉(zhuǎn)時(shí)限為節(jié)點(diǎn)，筆者根據(jù)市場(chǎng)實(shí)際情況，大致將博弈過(guò)程分為“前期觀(guān)望期”（自政策發(fā)布后至2025年2月）“中期試探期”（2025年2月-9月）“后期壓力期”（2025年9月-12月）三個(gè)階段。前期觀(guān)望期內(nèi)，賣(mài)方報(bào)價(jià)接近市場(chǎng)公允水平，買(mǎi)方因知曉賣(mài)方時(shí)限壓力選擇觀(guān)望，這一時(shí)期市場(chǎng)受到結(jié)轉(zhuǎn)政策影響較小，買(mǎi)方因?yàn)橐?gòu)買(mǎi)2024年履約量而被動(dòng)接受價(jià)格，部分賣(mài)方企業(yè)提前謀劃，選擇這一時(shí)段多交易，成交價(jià)格基本符合市場(chǎng)走勢(shì)；中期試探期內(nèi)，賣(mài)方開(kāi)始小幅下調(diào)報(bào)價(jià)以測(cè)試買(mǎi)方意愿，這一時(shí)期，賣(mài)方已經(jīng)出現(xiàn)了不同程度的恐慌心理，買(mǎi)方可能提出低于賣(mài)方預(yù)期的報(bào)價(jià)作為回應(yīng)，雙方進(jìn)入議價(jià)拉鋸；后期壓力期內(nèi)，時(shí)限臨近使賣(mài)方讓步空間擴(kuò)大，報(bào)價(jià)逐步接近自身心理底線(xiàn)，買(mǎi)方若判斷賣(mài)方已無(wú)更多讓步空間，將接受報(bào)價(jià)完成交易，現(xiàn)實(shí)中，如果市場(chǎng)價(jià)格過(guò)低，賣(mài)方如果需結(jié)轉(zhuǎn)量不是太多，可以選擇不結(jié)轉(zhuǎn)以維持市場(chǎng)價(jià)格。

 

均衡點(diǎn)形成的核心邏輯是“賣(mài)方時(shí)限成本”與“買(mǎi)方等待成本”的匹配。賣(mài)方的時(shí)限成本隨時(shí)間推移遞增（表現(xiàn)為碳配額結(jié)轉(zhuǎn)資格喪失風(fēng)險(xiǎn)上升），因此報(bào)價(jià)底線(xiàn)隨時(shí)間逐步下移；買(mǎi)方的等待成本隨時(shí)間推移遞增（表現(xiàn)為履約期臨近導(dǎo)致的采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)上升），因此報(bào)價(jià)上限隨時(shí)間逐步上移。當(dāng)兩者在某一時(shí)間節(jié)點(diǎn)交匯時(shí)，形成報(bào)價(jià)均衡。此時(shí)賣(mài)方報(bào)價(jià)等于買(mǎi)方可接受最高報(bào)價(jià)，交易達(dá)成。若賣(mài)方時(shí)限成本上升速度快于買(mǎi)方等待成本，均衡點(diǎn)將偏向買(mǎi)方（報(bào)價(jià)較低）；若買(mǎi)方等待成本上升速度更快，均衡點(diǎn)將偏向賣(mài)方（報(bào)價(jià)較高）。

 

不完全信息博弈：信息差下的報(bào)價(jià)信號(hào)傳遞?，F(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中，買(mǎi)賣(mài)雙方難以完全掌握對(duì)方信息（如賣(mài)方不知買(mǎi)方真實(shí)配額缺口規(guī)模，買(mǎi)方不知賣(mài)方具體盈余量與資金需求），此時(shí)報(bào)價(jià)成為傳遞自身信息的關(guān)鍵工具，博弈核心轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;信號(hào)發(fā)送”與“信息甄別”，市場(chǎng)中期，買(mǎi)方多通過(guò)低價(jià)買(mǎi)盤(pán)傳遞信息，影響賣(mài)方報(bào)價(jià)。

 

賣(mài)方的信號(hào)傳遞策略表現(xiàn)為盈余規(guī)模較小、資金需求較低的賣(mài)方，可通過(guò)“高報(bào)價(jià)+長(zhǎng)期觀(guān)望”傳遞“無(wú)迫切成交壓力”的信號(hào)，迫使買(mǎi)方接受較高報(bào)價(jià)，而盈余規(guī)模較大、資金需求較高的賣(mài)方，若直接報(bào)低價(jià)易被買(mǎi)方識(shí)別“迫切性”，反而可能引發(fā)買(mǎi)方進(jìn)一步壓價(jià)，因此需采用 “小幅降價(jià)+分階段報(bào)價(jià)”策略，既避免暴露真實(shí)壓力，又逐步接近成交區(qū)間。

 

買(mǎi)方的信息甄別策略可通過(guò)“延遲回應(yīng)”“低報(bào)價(jià)試探”甄別賣(mài)方壓力程度。若賣(mài)方對(duì)低報(bào)價(jià)快速回應(yīng)并讓步，說(shuō)明其時(shí)限壓力較大，可繼續(xù)觀(guān)望等待更低報(bào)價(jià)；若賣(mài)方對(duì)低報(bào)價(jià)無(wú)回應(yīng)或維持報(bào)價(jià)，說(shuō)明其壓力較小，需適當(dāng)提高報(bào)價(jià)以避免錯(cuò)失交易。同時(shí)，買(mǎi)方還可通過(guò)分析市場(chǎng)公開(kāi)數(shù)據(jù)（如歷史交易頻次、配額結(jié)轉(zhuǎn)率、CCER簽發(fā)情況等）間接判斷賣(mài)方類(lèi)型，減少信息差帶來(lái)的決策偏差。

 

基于博弈均衡的報(bào)價(jià)策略?xún)?yōu)化路徑

 

結(jié)合博弈模型分析與政策約束特征，排控企業(yè)需從“賣(mài)方策略”和“買(mǎi)方策略” 兩個(gè)維度，制定差異化、動(dòng)態(tài)化的報(bào)價(jià)方案，既應(yīng)對(duì)政策帶來(lái)的時(shí)限壓力，又最大化碳配額價(jià)值或控制履約成本。

 

賣(mài)方（配額盈余企業(yè)）的報(bào)價(jià)優(yōu)化策略。通過(guò)分階段報(bào)價(jià)以破解時(shí)限壓力與價(jià)格訴求的矛盾，將需出售的配額總量按時(shí)間劃分為 “前期試探量”“中期主力量”“后期保障量”。前期觀(guān)望期內(nèi)，以接近市場(chǎng)公允水平的報(bào)價(jià)出售小比例配額，既避免過(guò)早讓步，又測(cè)試買(mǎi)方市場(chǎng)反應(yīng)；中期試探期內(nèi)，根據(jù)前期成交情況小幅下調(diào)報(bào)價(jià)，出售中等比例配額，逐步釋放“可接受合理降價(jià)”的信號(hào)；后期壓力期內(nèi)，以不低于自身心理底線(xiàn)的報(bào)價(jià)出售剩余配額，確保完成結(jié)轉(zhuǎn)要求。這種策略可通過(guò) “小步讓價(jià)” 減少單次降價(jià)幅度，避免引發(fā)買(mǎi)方過(guò)度觀(guān)望。

 

通過(guò)多渠道交易以提升報(bào)價(jià)吸引力與成交效率，將掛牌配額出售與大宗交易和單向競(jìng)價(jià)策略捆綁。掛牌交易雖然具有價(jià)格引導(dǎo)的作用，但大宗交易卻是成交的穩(wěn)定器。實(shí)踐中，大批量的配額出售主要依靠大宗交易，賣(mài)方可以通過(guò)發(fā)掘內(nèi)部協(xié)同交易、外部戰(zhàn)略交易等形式鎖定部分大額出售量，甚至通過(guò) “配額+附加價(jià)值” 的組合報(bào)價(jià)，降低買(mǎi)方對(duì)單純配額價(jià)格的敏感度，通過(guò)非價(jià)格因素彌補(bǔ)報(bào)價(jià)讓步空間的不足，在完成時(shí)限要求的同時(shí)減少收益損失。單向競(jìng)價(jià)是一種較好的價(jià)格形成機(jī)制，但是由于現(xiàn)階段報(bào)價(jià)程序復(fù)雜且整體市場(chǎng)處于下行階段，對(duì)于買(mǎi)方的吸引力不夠，但在未來(lái)會(huì)呈現(xiàn)出交易優(yōu)勢(shì)。在結(jié)轉(zhuǎn)政策下，賣(mài)方存在時(shí)限約束，往往出現(xiàn)心理恐慌導(dǎo)致的不理性報(bào)價(jià)，買(mǎi)方通過(guò)掛牌成交更具有吸引力，在穩(wěn)定的市場(chǎng)博弈中可以使用。

 

通過(guò)信息管控以減少信號(hào)泄露引發(fā)的被動(dòng)局面，嚴(yán)格控制內(nèi)部盈余數(shù)據(jù)、資金需求、時(shí)限應(yīng)對(duì)預(yù)案的信息傳遞范圍，避免通過(guò)非公開(kāi)渠道泄露給買(mǎi)方。在報(bào)價(jià)溝通中，特別是部分買(mǎi)家以大宗交易作為誘餌時(shí)，會(huì)誘使賣(mài)方暴露自身底線(xiàn)，避免使用 “必須在時(shí)限前成交”“急需資金”等表述，轉(zhuǎn)而采用“根據(jù)市場(chǎng)節(jié)奏調(diào)整”“尋求長(zhǎng)期合作”等中性語(yǔ)言，弱化自身壓力信號(hào)。同時(shí)，主動(dòng)釋放“有其他潛在買(mǎi)方”的信息（如提及與多家企業(yè)的溝通進(jìn)展），增加買(mǎi)方的競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)，迫使其加快報(bào)價(jià)決策。

 

買(mǎi)方（配額缺口企業(yè)）的報(bào)價(jià)優(yōu)化策略。通過(guò)分層采購(gòu)以平衡低價(jià)預(yù)期與履約需求的矛盾，將配額采購(gòu)總量按“保障量”“優(yōu)化量”分層。在前期觀(guān)望期內(nèi)，以較低報(bào)價(jià)采購(gòu)小比例保障量配額，確保自身?yè)碛谢A(chǔ)履約安全墊。在中期試探期內(nèi)，根據(jù)賣(mài)方報(bào)價(jià)讓步情況，逐步提高報(bào)價(jià)采購(gòu)優(yōu)化量配額，捕捉低價(jià)機(jī)會(huì)。在后期壓力期內(nèi)，若賣(mài)方報(bào)價(jià)降至預(yù)期區(qū)間，完成剩余配額采購(gòu)。若賣(mài)方報(bào)價(jià)仍高于預(yù)期，可適當(dāng)接受較高報(bào)價(jià)以避免履約風(fēng)險(xiǎn)。這種分層策略可避免“全量觀(guān)望”導(dǎo)致的采購(gòu)失敗，同時(shí)最大化成本控制效果。

 

通過(guò)策略性等待、利用賣(mài)方時(shí)限壓力等方式獲取議價(jià)優(yōu)勢(shì)，在前期觀(guān)望期與中期試探期，通過(guò)“延遲回應(yīng)”“低報(bào)價(jià)試探”保持對(duì)賣(mài)方的壓力，尤其針對(duì)盈余規(guī)模較大、資金需求較高的賣(mài)方，可延長(zhǎng)觀(guān)望時(shí)間以等待其主動(dòng)降價(jià)。但需設(shè)定“等待閾值”，當(dāng)距離履約期僅剩一定時(shí)間，或市場(chǎng)配額成交量出現(xiàn)顯著增長(zhǎng)（說(shuō)明其他買(mǎi)方開(kāi)始搶購(gòu)）時(shí)，立即終止觀(guān)望，快速完成采購(gòu)，避免因過(guò)度等待導(dǎo)致配額缺口。

 

通過(guò)集中采購(gòu)以提升買(mǎi)方市場(chǎng)地位與報(bào)價(jià)話(huà)語(yǔ)權(quán)，現(xiàn)有需求方主要為部分缺口的發(fā)電集團(tuán)，其內(nèi)部可優(yōu)先開(kāi)展調(diào)劑，并通過(guò)收集內(nèi)部需求信息開(kāi)展集中大宗采購(gòu)的方式，提高對(duì)賣(mài)方的議價(jià)能力，防止出現(xiàn)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)的情況，迫使賣(mài)方在時(shí)限壓力下接受更低大宗報(bào)價(jià)實(shí)現(xiàn) “集體議價(jià)、個(gè)體受益”的目標(biāo)。

 

主要建議

 

生態(tài)環(huán)境部配額結(jié)轉(zhuǎn)政策下的碳交易報(bào)價(jià)博弈，本質(zhì)是買(mǎi)賣(mài)雙方在非對(duì)稱(chēng)約束下的策略互動(dòng)過(guò)程。發(fā)電集團(tuán)作為現(xiàn)階段市場(chǎng)核心參與者，需跳出 “單一價(jià)格決策” 的傳統(tǒng)思維，以博弈論為工具，精準(zhǔn)識(shí)別自身與對(duì)手方的約束條件、支付函數(shù)與信息差，通過(guò)分階段報(bào)價(jià)、信號(hào)傳遞、集中交易等策略，在政策時(shí)限要求與資產(chǎn)價(jià)值最大化（或成本最小化）之間找到平衡，具體建議如下：

 

避免恐慌，動(dòng)態(tài)調(diào)整報(bào)價(jià)決策。賣(mài)方在結(jié)轉(zhuǎn)機(jī)制下處于時(shí)限約束的心理劣勢(shì)，容易在壓力期感到恐慌，砸盤(pán)拋售?？赏ㄟ^(guò)動(dòng)態(tài)報(bào)價(jià)決策機(jī)制來(lái)穩(wěn)定心理預(yù)期，克服心理恐慌情緒，實(shí)時(shí)跟蹤配額結(jié)轉(zhuǎn)政策動(dòng)態(tài)、市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)、對(duì)手方行為特征，定期根據(jù)價(jià)格走勢(shì)和市場(chǎng)成交情況，召開(kāi)報(bào)價(jià)策略調(diào)整會(huì)議。設(shè)定“報(bào)價(jià)調(diào)整觸發(fā)條件”，即當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)超過(guò)一定幅度、對(duì)手方報(bào)價(jià)出現(xiàn)顯著變化、距離時(shí)限僅剩特定時(shí)間時(shí)，自動(dòng)啟動(dòng)策略調(diào)整流程，避免因決策滯后錯(cuò)失最優(yōu)交易時(shí)機(jī)。

 

協(xié)調(diào)報(bào)價(jià)，防控價(jià)格踩踏風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)轉(zhuǎn)未完成前價(jià)格整體呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，買(mǎi)方更有意愿將成交后延，利用賣(mài)方恐慌心理，低價(jià)購(gòu)入?，F(xiàn)階段市場(chǎng)參與者主要為發(fā)電集團(tuán)，往往優(yōu)先開(kāi)展內(nèi)部調(diào)劑，滿(mǎn)足內(nèi)部缺口需求，市場(chǎng)大部分缺口已得到滿(mǎn)足，真正外采需求方通常為小規(guī)模發(fā)電企業(yè)。大型電力集團(tuán)總部應(yīng)建立統(tǒng)籌協(xié)調(diào)機(jī)制，當(dāng)集團(tuán)內(nèi)整體需要對(duì)外出售時(shí)，應(yīng)協(xié)調(diào)好下屬單位的報(bào)價(jià)節(jié)奏和秩序，防止出現(xiàn)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)。建立報(bào)價(jià)模擬測(cè)試機(jī)制，通過(guò)歷史數(shù)據(jù)回測(cè)、情景模擬（如極端價(jià)格波動(dòng)、對(duì)手方策略突變）驗(yàn)證報(bào)價(jià)策略的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)（如未成交配額占比、報(bào)價(jià)與市場(chǎng)公允價(jià)偏差率），當(dāng)指標(biāo)突破閾值時(shí)及時(shí)干預(yù)，避免風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散。

 

加強(qiáng)研究，強(qiáng)化市場(chǎng)分析能力。結(jié)轉(zhuǎn)政策也可能受到市場(chǎng)“黑天鵝”事件影響：結(jié)轉(zhuǎn)率由政府部門(mén)根據(jù)整體盈余情況測(cè)算得出，但當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)極端情況時(shí)（如個(gè)別電廠(chǎng)決定不履約），對(duì)年末整體結(jié)轉(zhuǎn)產(chǎn)生負(fù)面影響，甚至可能出現(xiàn)配額不能全部結(jié)轉(zhuǎn)的情況，造成浪費(fèi)，因此政府部門(mén)也應(yīng)適當(dāng)調(diào)整結(jié)轉(zhuǎn)機(jī)制。應(yīng)加強(qiáng)政策研究和溝通，搭建碳交易市場(chǎng)信息分析平臺(tái)，整合政策文件、交易數(shù)據(jù)、對(duì)手方公開(kāi)信息，通過(guò)數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)識(shí)別對(duì)手方策略偏好、報(bào)價(jià)規(guī)律，定期獲取市場(chǎng)趨勢(shì)研判報(bào)告、博弈策略分析建議，彌補(bǔ)內(nèi)部信息分析能力的不足，為報(bào)價(jià)決策提供更全面的支撐。

 

 

作者：

 

華潤(rùn)電力投資有限公司  鄭運(yùn)昌 許志榮

 

華潤(rùn)（集團(tuán)）有限公司  顧峻 劉冬梅